�7�4 生态链重构：“稳定币-比特币-RWA”闭环成型

香港完成跨境支付（中银香港）→稳定币发行（众安银行）→资产交易（国泰君安）全链路布局；

华泰证券/海通国际等中资券商牌照申请进入SFC最终审核，预计Q3批量落地。

三、资本暗战：三类玩家的战略卡位

1. 持牌系先驱（估值锚定Coinbase）

国泰君安国际（港股01788）：沪港通+虚拟资产双通道稀缺标的，2025年PE看至28倍（对标Coinbase）；

胜利证券（港股08540）：香港本土持牌机构，客户年化交易增速180%，加密资产占比升至35%。

2. 技术底座供应商（订单能见度最高）

恒生电子：港交所核心系统承包商，虚拟资产模块通过10万TPS压力测试；

金证股份：为6家港券商提供合规系统，2025年订单增速70%，海外业务毛利突破60%。

3. 流量入口掌控者（用户规模即护城河）

同花顺：C端软件新增“港币-稳定币”兑换入口，打通东方财富港美股账户；

富途牛牛：香港用户占比35%，USDT出入金通道日活激增3倍。